当市场里的欢呼声此起彼伏，有人忙着为“强者恒强”举手赞成，却很少有人停下来思考，这些涨了10倍的热门股到底有什么奥秘——更重要的是，估值的警钟早已按响，可有人依旧往火热里冲。这背后究竟是怎么回事？周期规律被误读了，还是“时机”的重要性被低估了？

说到这里，那些紧盯高位股的投资者常有这样一种思路“只要业绩能涨，股价就不会跌。”看似逻辑自洽，但实情却是，股价在很多时候早已经把未来的业绩增长“先透支”了。你以为三季度报表成绩不错是好消息，却没看到，这些市盈率还在三位数徘徊的热门股，根本是靠低基数刷出来的“漂亮数据”。今年公司赚了100亿，好像很好？但问题是，明年能不能在这个高基数下再保持增长？翻倍的增速大家都在庆祝，然而一旦增速从900%降到50%，股价还能站稳吗？

更现实的是，这些热门股大多带着浓浓的周期属性，所谓的行业龙头，走不出行业周期的反复变动。早些时候卖得供不应求的内存条，现在价格跌得心酸。行业景气度从来不是一路向阳，它像钟摆一样，总有摆动的极限。而不少曾经“碾压市场”的热门领域龙头，当年高速增长的风头过去后，硬是经历了业绩滑铁卢，股价也是跟着一阵猛跌。强者恒强？分明是过去强，未来看不清！

再看看近几年行情的变化，2023年是个关键时间节点，那时市场冷清，不少指数在低位，一些投资老手敢于下场布局，把握住了别人恐惧时贪婪的机会。而现在这十倍涨幅追捧的，早已不是黄金窗口期的冷静布局，而是“别人贪婪我跟风”的反向操作模式。就像前阵子黄金涨破了天价，还有人扎堆去囤金，殊不知早早布局的人已经锁定了收益，而后来者只能充当“击鼓传花”里的最后一棒。

从跟踪指数投资的视角看，这原理其实也适用。高涨的热门股已经是大盘指数里的顶梁柱，涨跌带来的影响自然也最大。而那些没怎么涨的小票，在指数里的权重几近可忽略。结论很简单，这时候去追热门，是跟指数投资的初心南辕北辙。指数看重的是长期均值收益，而非博一时高位的冒险收益。曾经的热门领域龙头有过快速爆发时期，可等热度过去，股价重回理性，甚至跟预期基点还差一大截。历史教训摆在这里，每一回身处“疯狂”的高点，都会有无数双补仓的手成为接盘侠。

错把“阶段性热门”当成了永恒主线，是一种太常见的行为。许多人总以为某个行业会一直高歌猛进，把上涨看成理所当然。却忽略了世界上的每个行业都存在周期，有春的萌芽、有夏的疯长、有秋的收获，但必定也有冬的休眠。经济规律就像四季轮回，用发展阶段去重塑市场的冷暖，高位越接近周期尾声，真正聪明的投资者反而更清醒。而最让人猝不及防的就是“夏天感觉不错，再追几步，没想到撞上了秋天的寒风”。

讲究一点投资哲学的人都明白，看懂周期，起码能减少踩坑的概率。那些一路追涨盲从的人，固然能在热闹里找到宽慰，但冷静下来思考时，会发现追的是风险叠加而不是收益的稳妥。投资之道，也许并不在于是否跟得上新的“节奏”，而是能否在浮华里保持冷静。

热闹过后，理性才是最稀缺的存在。说到底，股价的涨幅无法凌驾于估值的回归，周期的规律没有任何一只股票能逆转。现在的你，又怎么理解投资中的周期规律与时机选择？试着反问自己眼前的热闹能维持多久？你的策略是否真的足够长远？对于那些看到股价涨了十倍还在兴奋的人，他们真懂市场周期吗，还是只会痴迷于短期的热闹？